人民元がかごに入るSDR懸念はすぐに発表されます。直接に利益がいいかどうかは限られています。

市場が最も関心を持っているのは、国際機関が人民元の通貨と人民元の資産配置の需要を増加させる可能性があります。特に中国国債と人民元の価格決定債は歓迎されます。しかし、効果から見て、人民元資産の牽引にはまだ限界があると予想されます。

11月30日、国際通貨基金（IMF）執行役員会は人民元をSDR（特別引き出し権）に組み入れるかどうかを決定します。現在、各当事者の意見は人民元がかごに入るSDR確率が高いと思われています。しかし、アナリストは、人民元がかごに入れられても、人民元の資産を直接牽引する役割は限られており、その価値は人民元の国際化の象徴的な意味でより多く反映されると予想している。

IMFは5年ごとにSDR関連の議題を審議しています。バスケットに入る貨幣基準、各貨幣重み、SDRの利率などの問題が含まれています。現在、バスケットに入る貨幣の標準は過去5年間の商品とサービスの輸出量が最大で、IMFによってこの貨幣が「自由に使える」かどうかを決められています。

前回の2010年の審議では、人民元は貨物輸出の要件に合致していますが、「自由利用」の条件を満たしていませんでした。今年の審議では、人民元は依然として輸出要求を満たすことができますが、「自由利用」の条件でIMF執行役員会が投票して決定します。

一般的にIMFを獲得するには少なくとも70%の投票権が必要ですが、重要事項は85%の投票権が必要です。現在のIMFの各加盟国の投票の重みから見ると、アメリカの一家の唯一の大きさは17.68%で、重大な事項の上で一票の拒否権を持つことに相当します。他に高い投票権を持つ国は日本、ドイツ、フランス、イギリス、中国があり、それぞれ6.56%、6.12%、4.51%、4.51%と4%の投票権を持っています。現在、IMFメンバー国の多くはすでに人民元がSDRに加入することを支持すると表明しています。アメリカの財務長官やイギリス政府、IMFのラガルド総裁らが支持を呼びましたが、最終的な結果は明日の最終投票を待たなければなりません。

人民元が今回SDRに成功すれば、市場が最も関心を持っているのは国際機関が人民元の通貨と人民元の資産配置の需要を増加する可能性があり、特に中国の国債と人民元の価格計算債券が歓迎されます。しかし、効果から見て、人民元資産の牽引にはまだ限界があると予想されます。

現在、SDRは国際備蓄の中で2.4%を占めています。もし各国の中央銀行が人民元のSDRバスケットの中のシェアによって人民元の資産を増配すれば、対応する需要は400億ドル以上で、世界の国際備蓄の中で占める割合はとても小さいです。また、人民元をバスケットに入れるSDRを緩衝するために、米ドル、ポンド、ユーロ、円のSDRの構造が今年の底から2016年9月に延期されます。これはSDRに入れても人民元に直接影響があるということです。

今年8月11日に中央銀行が人民元の大幅な下落を主導した後、市場は人民元の下落予想に対して一時的に上昇しました。米銀メリルリンチをはじめとする外資系銀行は人民元をSDRに加入した後、或いは下落の空間を開放する予定です。

米銀メリルリンチはこのほど、中米の通貨政策の「巨大分化」は人民元に圧力をかけると警告しています。来年末には人民元は米ドルに対してさらに9%から7.00まで下がり、下落圧力は月末にIMFが人民元についてSDRに組み入れる投票後に急増します。

広発証券の陳果も同様の観点を発表し、彼は参加したと述べた。SDR人民元の為替レートに対する中央銀行の持続的な支持態度を変えるかもしれません。価値が下がる空間は開放する見込みがある。一輪の値下がりを経験しましたが、人民元は各国の通貨の中で依然として堅調で、年初以来、ドルだけが人民元に対して2.9%上昇しました。SDRに加入したら、中央銀行は国内の通貨政策にもっと関心を持つかもしれません。人民元の為替レートに対する支持を放棄します。また、一度の切り下げで資本が一時的に下落し続ける圧力の中で流出するのを防ぐことも排除できない。

しかし、最近のデータを見ると、10月の非農業就業データが大幅に予想を超えた後、FRBは12月の利上げ予想は明らかに上昇したが、市場は人民元の下落予想に対して逆に10月以降ずっと反落していて、市場が人民幣に対する懸念が低下していることを意味している。

中信証券研究員の胡玉峰さんによると、SDRは本質的には記帳単位であり、直接に国際貿易で支払ったり決済したりすることができず、金にも両替できない。したがって、SDRに加入すると、各国の人民元需要の増加は限られています。実際の操作では、SDRの実際の取引量も低く、応用範囲が限られていますので、SDRに加入することは直接に人民元に対する国際市場の需要を増大させません。

胡玉峰氏は、人民元の資産吸引力を決定する鍵は国内の経済状況にあると指摘した。現在のわが国の基本面は楽観的ではなく、FRBが年内の利上げ予想の影響を加えると、人民元の資産吸引力は限られており、短期的に資金流入の原動力は大きくない。中米両国の国債の利回りの動きを比較すると、アメリカの景気回復が進むにつれて、中米両国の国債の満期利回り間の利差は徐々に縮小しつつあることが分かります。内部の経済成長のだるさ、外部の分流が強い条件の下で、人民元がSDRに加入した後、大量に国内資本市場に流入する資金がないと予想されます。

興業証券アナリストの王涵氏も、SDRに加入した影響は自信の面でより多く体現されていると述べた。人民元の国際化の観点から見れば、現在の人民元は貿易決済の中ですでに世界第三位になっていますが、米ドル、ユーロと比べてまだ低いです。そのため人民元の国際化はまだ長い道のりがあります。SDRに加入するのは新たなスタートです。