融資取引そのものが金融革新であり、必ずしもリスクをもたらすとは限らない。

過去1年余りの市場は起伏に富んでいて、指数は10ヶ月で150%暴騰して、2ヶ月で45%暴落して、成約量は2000億から2兆元まで増加して、千株が値上がりして止まって、千株が値下がりして、千株が値下がりして、千株が値下がりする奇観が現れて、国家は万億の資金を動員して市を救って、これはすべて証券の歴史に載せます。

IPOの再起動は市場が正常に戻ることを示しています。過去はまだ深く考えてみる価値があります。なぜ市場が暴落し、資本市場の成熟と完備にはどのような努力が必要ですか？

取引制度を改善し、市場の流動性危機を避ける。

615暴落後、7月初めに市場は流動性危機に瀕した。

このような流動性危機はレバレッジによるものと見られますが、もっと完璧な取引と融資制度があれば、流動性危機の出現確率を大幅に減らすことができるかもしれません。

我が国の市場は上げ下げ停止の制限があります。一旦株が値下がりしたら、株式市場の取引機能が停止されることを意味します。投資家に流動性のサポートを提供することもできません。

大部分の先進国の市場を見てみますと、上げ止まりの制限がないため、一日の大きな変動がありますが、流動性のリスクが発生する確率は小さいです。

国際経験から見ると、T+0は市場をより活発にさせ、流動性を高め、市場の価格決定効率を著しく向上させ、T+0は購入者を下落過程で直ちに損失を停止させ、配分資金を減らすことができます。

個人所得の比率が高いため、A株は変動が大きい。

14年7月からA株が躍進しましたが、6月15日以降は災難式の暴落がありました。

3ヶ月の間に、上証の総合指、創業板は最大の下げ幅はそれぞれ45%に達して、57%に達して、1755軒の会社の中で50%を上回って、63%を占めて、16回の千株が下落して止まることが現れます。

現在A株の総時価は54兆元で、流通市場は40兆元で、自由流通市場は20兆元で、個人が自由流通市場の価値を持つのは45%を占めています。

出来高の比率から見ると、07年にA株の成約分布は安定しており、個人投資家は85%前後を占め、機関投資家は12%、企業法人は3%を占めている。

個人経営者の比率が高くて、市場の交代率が高いです。

流通相場で計算すると、A株の全体的な取替レートは600%に達した時、創業板は1000%に達します。

一方、アメリカのナスダック市場は世界の成熟市場で最も活発な株式市場であり、年間の為替レートは250%にすぎない。

1980年代の台湾株式市場は、1970年前のアメリカ株式市場が現在のA株と似ています。

1985-1995年台湾牛市の間、株式市場の90%の取引量はすべて個人投資家によって完成され、株の平均年交代率は6倍近くになりました。同期のニューヨーク証券取引所の株式交換率は50%しかなく、これは台湾株式市場の当時の暴騰暴落の重要な背景です。

アメリカは1970年以前に機関投資家の持ち株比率も20%しかなく、1929年にレバレッジの株価が爆発した時に市場も個人を主導としていました。株式市場のバブルが崩壊したため、多くの家庭住宅が担保を失って、買い戻し権を失いました。

この悲惨な下落はすでに歴史上の複数回の株災害を超えています。96年の「12枚の金メダル」の後、合計は2週間で32%下落しました。07年530年の最大の落ち込みは22%で、1987年のアメリカの株災害は、普通500両月で33.5%下落しました。

今回の下落は比較的に近いのは1988年9月の台湾株式市場で、資本所得税徴収計画のために台湾の重み付け指数が2カ月以上で44.6%下落しました。

台湾株式市場は今のA株と同じように、レバレッジ取引を大規模に運用しています。

6月15日に市場が暴落する前に、A株の場内。

額は2.26兆元で、場外融資額は約1.8兆元で、流通市場価値は56.2兆元で、レバレッジ率は7.2%に達します。

このような巨大なレバレッジの規模は、レバレッジに行くと必ず市場に大きな衝撃を与えます。

台湾は1985年の後場外融資レバーが野蛮に成長し、1988年に場外融資の規模は3000億台湾元に達し、市価の比率は10%に達した。

確かに、市場が暴落した後、レギュレータ層はレバレッジにしっかりと行って、今のA株のレバレッジ率を合理的なレベルに戻します。

ここ20年来、アメリカ、日本、台湾株式市場のレバレッジ（融資額/総市場価値）の平均水準はそれぞれ1.5%、0.57%、2.3%である。

6月の市場の第1ラウンドの暴落を経て、最近の証監会は傘形の信託に対して整理して、現在場外で資金を配合してすでに大量に整理されて、場内の2融の残高はすでに1兆元に戻りました。銀行構造化の製品は5000億ぐらいを予定しています。A株の40兆元の流通市場の価値に対して、前A株のレバレッジ率はすでに3.7%まで下がりました。

機関投資家を大いに発展させ、投資家の構造を完備させる。

A株市場の激しい変動と投機が盛んに行われていることはわが国の投資家構造の個人化に関連している。

機関投資家の発展、壮大にはより多くの政策サポートが必要です。

アメリカ機関投資家は1970年以降、急速な発展段階に入り、政策に大きな役割を果たしました。

1970年代初め、アメリカ連邦準備理事会は「連邦近代化法案」（Q条例）を発表し、商業銀行の預金金利を制限しました。これは後期基金や信託などの機関投資家の発展に有利です。

1974年、アメリカ合衆国議会はフォード大統領が署名した「従業員退職収入保障法案」（ERISA）を公布しました。この法案は個人の退職口座（Individual Retirement_Acceountsと略称します。）を歴史的に作りました。

1978年、アメリカは《国内税収法》の中で第401条K項の条項を新たに増加して、つまりアメリカの401 K計画、この条項は従業員、雇い主の共同で料金を払って創立した完全な基金式の新型の養老保険制度を規定して、IRIAと401 K_を代表の個人養老金にして、アメリカの共同基金と資本市場の最も主要な資金の出所になりました。

1970年アメリカ機関投資家の持ち株比率は21.1%で、2013年には61.6%に上昇した。

多角的なレバレッジの力の均衡ある発展を奨励し、一方的な市場の局面を変える。

わが国の資本市場は依然として発展初期にあり、十分な空売り取引の道具が不足しているため、わが国はまだ片側で多くの市場を作っている。レバレッジ取引の盛んさはさらにこのような片側市場を激化させ、その上昇を加速させ、下落する時は更に悲惨である。

2007年のアメリカ株式市場の総額は約19.9兆ドルで、その取引所の株価指数はオプション/先物の期限切れのない契約総額は8.06兆ドルに達して、株価の総時価総額の40.5%を占めて、市場の大幅な変動に対して明らかなヘッジ作用を果たす。

現在A株価指数先物が満期にならない契約の総額は全体の時価総額の0.3%に満たない。

また、中国の融資と金融券の割合は560:1で、日本と台湾の融資と金融の比率はそれぞれ3:1と8:1です。

長期的に健全な資本市場の発展環境を構築し、極端なリスク発生確率を減少させるには、更に多くの金融商品と制度の革新を行い、二国間のバランスをとる市場構造を確立する必要がある。

レバーの監視を強化し、レバーの透明化を実現する。

A株の今回の暴落後、今後の監督管理は銀行の資金調達を強化し、場外融資を制限するなどの面で監督管理を強化し、場外融資の巻き返しを避けるべきです。

この点の前車の鑑は台湾株式市場で、1988年9月に台湾が資本の利益税を徴収する計画があり、市場は44.6%暴落しました。台湾の重み付け指数は4ヶ月で8614時から4873ポイントまで下落しました。その後、政策が市場を救済しましたが、融資行為が規範化されていませんでした。