アリIPO法務費史上4番目

　　かさばる販売団水面に浮かぶ

以前に発表された株式募集説明書で、アリババはすでに瑞信、モルガン・スタンレー、モルガン・チェース、ドイツ銀行、ゴールドマン・サックス、シティグループを主な引受先として指定している。今回更新された株式募集説明書によると、中銀国際、中金会社、リヨン証券、星展銀行、HSBC銀行、瑞恵銀行、太平洋クラウン証券（Pacific Crest）、カナダロイヤル銀行、米国投資スティーブ社（Stifel）、富国銀行、フランス・パリ銀行、米国投資エフコールパートナー社（Evercore）、今回の引受計画には、米レジェ投資グループ（Raymond James）や米サントラストのロビンソン・フッド（SunTrust Robinson Humphrey）など14社が参加した。

リストだけを見ると、今回のアリババのIPOは基本的に国際一線の投資を網羅しており、これらの投資は国際的に高い知名度を得ている。このような強力な引受団もIPO史上最大規模の取引になる可能性が高いことは否めない。

アリババIPOの融資規模には以前から大きな期待が寄せられており、200億ドルを突破する可能性が高いとみられていた。何度も定価区間を引き上げ、アリババの融資規模も上昇した。

不完全な資料によると、6月30日、アリババの定価区間はまだ40 ~ 56ドルを維持していたが、その後アリババは2回にわたって変更を行い、初めて定価区間を56 ~ 59ドルの区間に直接引き上げた。2回目の上昇幅は1回目ほど大きくはなかったが、短期間で連続して上昇したことは、アリババの後市相場に対する投資家の期待を示している。

募集説明書によると、アリババは今回のIPOで約1億2300万株の米国預託株（ADS）を新たに発行し、株主は約1億9700万株を売却し、株の定価区間は60～66ドルだった。増発後、アリババの総株式は約25億7100万株に上昇する。

また、今回更新された株式募集説明書にも、引受団の超過引受権が明示されている。募集説明書によると、各当事者の合意を経て、アリババは販売団にADSの超過購入権を4801万59万株授与することを決定した。つまり、すべてが順調にいけば、アリババは合計3億6800万株のADSを対外発売し、最高定価66ドルで計算すると、アリババの融資規模は最高243億ドル近くに達する。

同時に、更新された株式募集説明書の定価区間で計算すると、アリババの推定値も1542億から1698億ドルに上昇し、グーグル、フェイスブックに続く3番目のインターネット会社となった。

しかし、注目すべき点は、その年のツイッターとフェイスブックのIPOは、発行価格が以前提供された定価区間を上回っていたことだ。そのため、アリババにとって、この融資規模と会社の推定値はさらに拡大する可能性がある。

　　法務費歴史第4位

これまでの複数の記事では、アリババの販売業者の利益の可能性について議論してきたが、当時アリババは株式募集説明書で超過予約権を定量化しておらず、現在4801.59万株のADSの超過予約権も販売業者の潜在的な収益を再び上昇させ、融資規模の変化に加えて、今回の販売業者の利益状況も歴史に残る見込みだ。

しかし、今回の株式募集説明書では、一方の費用支出も同様に注目されている--法律相談費用。

株式募集説明書によると、アリババは今回、フェイスブックの2年前のIPO時の6倍にあたる1580万ドルの法律相談費用を米盛信弁護士事務所（Simpson Thacher）や他のIPOに相談サービスを提供している弁護士事務所に支払う。Facebookの2012年のIPO法律相談費への支出は260万ドルだった。

文書によると、盛信弁護士事務所のほか、アリババ中国法律顧問の方達弁護士事務所、ケイマン諸島法律顧問のMaples and Calder弁護士事務所もアリババ法律相談料の分割に参加する。

調査会社IPO Vital Signsのデータによると、アリババの法律相談費用の数は過去10年間で米国IPO第4位だった。

アナリストによると、アリババの会社構造は複雑で、法務費の上昇につながっているという。

資料によると、2014年5月6日にアリババが米証券取引委員会（SEC）に株式募集説明書を正式に提出して以来、アリババは6回にわたって株式募集説明書を修正してきた。

しかし、上記のアナリストは、何度も株式募集説明書を修正したが、この費用は価値があると述べた。修正ごとにアリババが有利な方向に発展しているからだ。

有利な方向とは、最近のアリババの第2四半期の業績の釈放が投資家の自信を奮い立たせたことを意味する。また、これまでヤフーが売却しようとしていた株式の規模やアリババがマイクロ金融との関係を整理することで、アリババの評価レベルがさらに向上した。