鲁政委：為替レートの変動がわが国の対外貿易に与える影響

旧正月以降、人民元の対ドル相場は全体的に下落した。一方、中央銀行は15日、人民元の対ドル相場変動区間は1%から2%に拡大したと発表した。このような為替政策の変化は外国貿易に対する影響で、中国の輸入と輸入に対する影響が最も大きいのは人民元の対ドルレートの変化ではなく、人民元の有効為替レート（つまり人民元が一バスケットの通貨に対して）の強弱であることが注目されます。

この分析の最も重要な政策の意味は、政策部門は人民元の対ドル相場の安定を追求してはならず、人民元の有効為替レートを「適切な水準にある」「安定さを追求しなければならない。人民元の適切な有効為替レートレベル（BISの名義で有効為替レートと実効為替レート、2010年=100）は95-100の間にあるべきですが、現在は115-121の間がやや高くなっています。

為替レートの変化は一国の輸入、輸出貿易に大きな影響を与えます。旧正月以降、人民元の対ドル相場は全体的に下落した。一方、中央銀行は15日、人民元の対ドル相場変動区間は1%から2%に拡大したと発表した。このような為替政策の変化は外国貿易に対する影響が注目されている。

私たちは為替レートと貿易の相関の高低を検証する統計方法を採用して、為替レートの変化が外国貿易に与える影響の大きさを研究します。このため、必要なデータは主に輸出、輸入、為替レートです。

外国貿易については、季節的な影響を弱めるために、輸入当月は前年同月比の増速と輸出当月比の増速データを選んでいます。為替レートについては、わが国の国際貿易決済の8割はドルで決済されることを考慮して、人民元の対ドル相場はもちろん考察の範囲にあります。しかし、グラフによって提供されたデータは、最近の十年間で、アメリカや欧米の日英などの西方の主要な経済体が我が国の輸出市場の中で占める割合がほぼ半分に減ったことを考慮して、我が国の輸出市場は十年前より多様化しています。これは、外国貿易に対する為替レートの影響を考慮すると、人民元のバスケットに対する通貨の変化を測定する効果的な為替レートがより重要であることを意味します。これにより、国際清算銀行（BIS）が発表した人民元名義有効為替レートと人民元実際有効為替レートをさらに選択しました。外国貿易のデータの前年同期比の増速と協調するために、検証の中で、人民元を使って米ドルの中間価格、BIS人民元の名義の有効為替レート、BIS人民元の実際の有効為替レートの当月と同時期に変化します。

為替レートの変化を考慮して外国貿易の影響は「タイムラグ」すなわち「J曲線効果」があり、文献による「J曲線効果」の経験研究によると、一般的に最長のヒステリシスは2.5年前後で、経済体の具体的なヒステリシスの長さによって異なります。このために，相関検査では，同期相関からヒステリシス年までの相関係数をそれぞれ調べた。

データの入手可能性を考慮して、本論文の最長検査期間は私達がデータを得ることができる1995年月から2014月までです。ここで人民元の「為替修正」と世界的な金融危機が発生したことを考慮して、これらはデータ法則の一致性に影響を与えます。このために、2005月の人民元の「送金改善」と今までのところ、2009年のサブプライムローン危機後の今までの2つの期間の為替レートと輸出入の関係を調べました。

まず、対外貿易に対する影響の角度から、関心を持つべきなのはそうではないです。人民元ドルの為替レートの上昇ではなく、人民元とバスケットの為替レート（すなわち有効為替レート）の高低です。前の統計検査によると、有効為替レートは人民元の対ドル為替レートの変化より対外貿易に対する影響が大きいです。したがって、政策の観点から、二つの問題を考慮しなければならない。一つは、現在の有効為替レートのレベルが高すぎるかどうか、二つは、有効為替レートの安定をどう維持するかということである。現在の人民元の有効為替レートのレベルはすでに高すぎて、労働生産性と技術進歩が短期間で大きな変化が発生する可能性がないと仮定して、BISの人民元名義有効為替レートと実効為替レートはほぼ95-100の間で適切な水準にあるという見方である。現在のところの115-121の間のレベルは、すでに著しく過大評価されています。今後は95-100に引き下げて安定させることを提案します。

第二に、政策部門は強力に企業に対して二国間のロックを宣伝しなければならない。為替レートリスクは、安定または予想可能な為替レートの変化の状態を要求するものではない。人民元の有効な為替レートの変化は人民元の対ドル為替レートの変化だけではなく、他の通貨の対ドルの変化にも関連しており、今後のドル全体の傾向が上昇している場合、他の通貨がドルに対して下落しても人民元がドルに対して著しく値下がりできない場合、人民元がドルに対して上昇しなくても、その最終的な結果は人民元のバスケット通貨に対する大幅な切り上げであり、外国貿易に大きな衝撃を与えます。この考えに基づいて、柔軟な人民元の対ドル相場は将来の衝撃に対処するために不可欠です。この時、対外貿易政策部門は人民元の対ドルレートの安定や人民元の対ドルの予想できる変化幅を引き続き追求してはいけません。

第三に、現在の為替差損の「痛」は、企業が双方向の保険料を受けることです。過去の年間で、人民元は米ドルに対して上昇を続けています。これによって、企業は人民元の永遠に下落することができないという考えを形成しました。企業の実際の操作は人民元の切り上げリスクを回避するだけで、人民元の下落の可能性を心配したことがありません。その結果、今年の旧正月以降の人民元は米ドルに対して下落し、確かに一部の企業に人民元の切り上げを当てている企業に為替レートをもたらしました。しかし、このような為替差損こそが、将来の業務において、徐々に双方向カバーを形成し、為替リスクをロックする業務習慣を形成することができる。