胡月暁：中国の生産能力の過剰迷走をどうやって解読しますか？

近く開催する中央経済工作会議今後の中国経済の運行に直面するリスクと挑戦は、マクロ的には経済成長の下振れ圧力と生産能力の相対的な過剰との矛盾が激化し、対応する解決の道は産業構造の調整を加速することであり、「重要な点は産業構造の戦略的調整を深化させることである」と指摘した。

同時に、会議では、生産能力の過剰な矛盾を解消することが産業構造調整の仕事の重点であり、戦略は「国際金融危機を利用した逆推進メカニズム」であると明確に指摘しました。中国の生産能力が過剰に形成された原因と表現から見ると、金融危機がさらなる金融改革を余儀なくさせることができなければ、特に金融市場の多元化の面で進展が得られなければ、全国一局の経済配置と産業計画であっても、生産能力の過剰問題の解消には限界があると思う。

　　中国企業の「土地志向」と生産能力過剰

在庫過剰と生産能力過剰は現在の低迷している経済構造が企業レベルでの主な表現であり、前者は短期的に自動的に解消され、後者は自動的に除去されず、長期的に影響を与えず、現在の中国経済の苦境を脱する主要な矛盾となっている。2011年には、危機に対する刺激の過剰拡大が持続しないことがわかった後、中国経済は在庫補填後の再在庫処理に入り、過剰生産能力問題は再び経済運行中の顕著な現象となった。

引き下げるために在庫品そして、生産能力に関する行為は経済に不利な影響を与え、内需を促し、経済成長方式を転換させるための対応策が直ちに提案されます。このような状況は、現在の中国の経済運営における深層的な矛盾は、単に経済周期の問題ではないと説明しています。経済周期の問題は、通常適切な通貨と財政政策の組み合わせを採用すれば解決できますが、中国の現在の生産能力過剰と在庫高の問題は、まさに反循環政策の作用の結果です。改革開放以来の「10年周期」の大まかな区分によると、中国経済は過去3回目の経済サイクルの中で長期的に繁栄しており、中国企業が「走馬輪地」に熱中する唯一の原因ではない。

土地を囲む。融資——上場」は、早く企業を大きくすることが、中国企業の過去の成長の共通パターンです。中国企業の過去のこの普遍的なやり方と成長パターンは、中国企業の濃厚な「土地コンプレックス」を引き起こし、早く生産能力を拡大する衝動を引き起こしました。このような状況は直接に中国の現在の経済の生産能力の過剰な苦境を招きました。

　　三つの要因が普遍的な生産能力過剰を引き起こす。

筆者は、中国企業が過去に存在してきた「土地コンプレックス」は、以下の3つの要因が共通して作用しているものだと考えています。

1.経済の上昇サイクルにおける市場シェアの向上の必要性。「WTO加盟」に伴う外需市場の急速な拡大や国内都市化の急速な発展による国内市場の拡大、マクロレベルでの経済規模の向上はいずれもミクロレベルでの企業市場の拡大をもたらし、経済の急速な上昇サイクルの中で、絶えず高まっている市場需要は企業の大きな基礎を築きました。企業は経営過程ではお互いの競争が激しいですが、大部分は市場の細分化を通じてそれぞれの市場空間を見つけることができます。誰が他の人よりもっと速く大きくすることができますか？誰がもっと大きな市場シェアを持つことができますか？急速に膨張する顧客のニーズを満たすため、生産能力の急速な向上が企業のこの時期の主要な任務である。できるだけ早く大きな案内をして、価格戦を通じて市場シェアを高めるのは企業の順調な生産拡大の有効な手段です。

2.流動性拡張時期に資産価格の上昇を先取りする。新世紀に入った2000年から危機が発生した2007年にかけて、中国の通貨の預金量は13.8兆から40.3兆元に上昇し、7年間で3倍近くに達しました。危機はさらに貨幣拡張に超常規な推力を与えました。同時期の名目GDPは、2000年の中国の名目GDPは10兆元で、2007年は26.6兆元で、2011年は47.3兆元である。2000-2007年の貨幣はまだGDPを超えていませんが、2008年以降は貨幣とGDPの成長速度が明らかに引き出されました。これは大量の超発通貨が資産の領域に入ったことを意味します。

通貨はGDPを超えて成長し、貨幣の深化度が高まると言われています。縦割りの歴史と横方向の国際比較を総合してみると、中国の貨幣の深化は明らかに高すぎます。中国の通貨の深化の過程で資産と商品価格の安定を維持できず、資産バブルとインフレが続いて生まれた。中国では、通貨が過度に深化して資産バブルの上昇を招いており、投資品の価格が長期にわたり製品の価格を上回ることを具体的に示しています。最近の10年余りの状況から見ると、固定資産投資価格指数は同期の消費財と工業品価格指数を上回るのが普通です。このような状況は直接に企業の早い投資、多く投資するのが遅く投資しますに比べて、少なく投資して多く利益を受ける現象を招きました。

3.間接融資システムの下で銀行のクレジットカードの便利さの強化。銀行主導の間接融資システムの下で、情報の非対称性と逆インセンティブの問題の影響を受けて、貸付けの分配は銀行の貸付けの領域の永遠の現象です。銀行は貸付けの配給の中で、天然は大きいプロジェクトと資産の抵当のプロジェクトがあることに傾きます。中国では大手銀行が主導的な地位を占める銀行システムの中で、信用の分配による「流れの質」は実際には大企業、大プロジェクトに流れています。つまり、信用資源は大企業に集中する傾向があります。

そのため、企業が迅速に規模を大きくすればするほど、銀行に対する魅力を強め、企業の融資における交渉の地位を高めることができる。中国の工業経済体系の普遍的な確立と完備に従って、そして数十年の急速な拡張の後で、未来の経済成長は構造調整の段階に入ります。マクロ面でのこのような変化は、ミクロレベルの企業にも重要な影響を与えている。企業はますます多くのことを感じて意識しています。将来の成長はより多くの合併、再編に転向します。将来の競争は製品市場だけでなく、市場競争は企業の株式市場に広がり、企業の所有権市場での競争はますます激しくなります。企業規模が大きいほど、大中型銀行が主導する間接融資システムの下で、企業の融資力が強くなればなるほど、製品と所有権の全面競争において不敗の地に立つことができる。

　　金融改革で中国企業の生産能力過剰を解消する基礎

構造調整と産業のグレードアップ、生産能力の圧縮は、実際には同じ事件の異なった言い方です。産業のグレードアップは経済構造調整の内容であり、産業のグレードアップを実現し、過剰生産能力もなくなりました。中国の生産能力の過剰を招く原因から見て、経済低迷の時期を引き延ばして自動的に過剰生産能力を淘汰することができません。中国の現在の生産能力過剰現象は決して単一の経済周期の現象ではなく、すなわち生産能力過剰は非周期的である。伝統的な鉄鋼、セメントなどの基幹産業から、光伏産業などの未来の新興産業の発展方向を代表するハイテク産業まで、中国の生産能力過剰は普遍的で、全方位的である。

鉄鋼業界の内部では、ハイエンドの板材分野ほど、生産能力の過剰が深刻になり、相対的に低い線材分野では、生産能力の過剰がかえって深刻ではなく、むしろない。中国の生産能力過剰の解決は、経済周期に逆らう伝統的な考え方ではなく、すなわち総需要拡張政策である。構造調整も必ずしも有効ではなく、新興産業、伝統産業のハイエンド製品分野でも、生産能力が過剰であることは「重災地区」である。

金融は経済の核心であり、金融要素も中国の生産能力過剰を招く重要な要素の一つである。金融分野の深化改革を通じて、中国の生産能力過剰問題を解決するための実行可能かつ有効な道である。ハイエンドからローエンドまで、中国企業の生産能力があまねく過剰であることは、金融が経済周期や産業構造より重要であり、中国企業の生産能力を拡大する「土地コンプレックス」の要素であると説明しています。中国の既存の経済、金融の構造の下で、企業の経営方向は最適規模と製品の革新を追求するのではなく、最大規模を追求するのです。したがって、既存の金融システムを改革することは、中国企業の生産能力の過剰を根本から解決する重要な基礎である。

まず、融資方式を発展させます。近年、資本市場における融資革新モデルが絶えず出現していますが、特に私募債務、中小企業債など中小企業に適した債券融資形式が発展し、中小企業に新たな融資ルートを開拓しました。しかし、全体としては、銀行を主体とする間接融資のパターンはまだ破られていません。将来は規模的に既存の複数の債券融資モデルを大きくする必要があります。

第二に、大中型銀行の主導的な商業銀行のシステムの転換を加速させる。村鎮銀行や中小ローン会社などの新しい小型化金融機関を導入しましたが、まだ気候になっていません。小微金融機関の設立に対して、監督管理部門は依然としてより高い金額を設置しており、多くの経営制限がある。将来はハードルを低くし、中小金融機関の発展を加速させる必要があります。例えば、既存の3つの金改試験区を基礎にしてパイロット力を強め、より多くの金改試験区を設立し、より多様なテストを行い、コミュニティ銀行、村鎮銀行を中国の都市と農村に分布させている一番多い銀行網点にします。