3月のCPIは4%を超えにくいです。通貨政策の緩和予想が強まります。

来週の月曜日（4月9日）、国家統計局は3月のCPIデータを発表します。複数の機関は、3月の物価情勢が良いと判断し、当月のCPIは2月よりやや高いと見積もっていますが、依然として低位運行を維持しています。

前の2月に工業企業の利益が下落し、社会の電気使用量が大幅に縮小し、中国経済の下振れの兆しが政策決定層に注目されています。国務院の温家宝首相は今月初め、広西、福建省で調査した際にも、情勢の変化に応じて早めに微調整措置を打ち出し、政策準備を整え、相応の政策空間を残していることを明らかにしました。

上海市人民代表大会代表、著名な経済学者の李迅氏によると、中国は第二四半期に一度値下げするべきだという。預金準備率実体経済の発展に必要な貨幣量を保証するために、インフレは第二四半期においても、または低位運転を維持します。

　　コアCPIは低いレベルを維持します。

2012年に入ってから、インフレの高潮が明らかに後退しました。1月のCPIは4%まで高いと予想していますが、2月にこのデータは急に3.2%の低位に落ちました。李迅雷は3月に野菜の価格が上昇したため、CPIをやや上げて3.5%になるかもしれませんが、4%を超えることはないと判断しました。

新華社全国の農副産品と農資価格相場システムのモニタリングによると、最近全国の野菜価格は下がりつつあるが、全体的には高位にある。3月31日現在、7割を超える野菜の価格は去年の同じ時期より高く、ネギ、キャベツ、ハクサイは同時期の上昇幅より前で、それぞれ85.8%、63.6%、54.9%で、その他の上昇品種は同30%から50%以上伸びています。

国家統計局が先日発表した50都市の主要食品の平均価格変動状況によると、3月下旬と3月中旬に比べて、白菜の価格は明らかに上昇し、9.2%に達し、残りの多くは反落した。しかし、2月下旬に比べ、7種類の野菜のうち5種類が値上がりしました。

野菜の価格に比べて、豚肉の価格は9週連続で下落し、CPIの抑制効果がより顕著である。商務部の最新データによると、先週の豚肉の価格は前の週に比べて1.7%下落し、1月下旬より11.5%下落した。国家発展改革委員会の張暁強副主任もこのほど、第一四半期のCPIは約3.5%だったと発表した。

光大証券[12.48-1.11%株バー研報]首席マクロ分析師徐高氏によると、最近の食品価格の粘り強さと「反り」要素の小幅歩高を考慮して、CPIは同時期の数字は3、4月に比べて2月の3.2%とほぼ同じで、CPIは「プラットフォーム期間」に入ると予測している。彼は、反尾要因と最近の食品価格の粘り強さを説明し、今後数ヶ月間のCPIが「プラットフォーム期間」から出る主な原因です。3～5月の「反尾」は1.9%～2.0%で、これはCPIの前年比の数字に大きな粘着性をもたらす。

李雷氏は、第二四半期のインフレ圧力は依然として小さく、反落要因は相対的に低い位置に維持され、世界経済は依然として低速成長段階にあり、入力型インフレ圧力は台頭しにくく、CPIは特に核心CPIは低いレベルに維持されると考えている。

　　通貨政策の緩和予想の強化

CPIデータの発表前後は、中央銀行が預金準備率や金利などの通貨政策ツールを用いてマクロコントロールを行う敏感期であることが多い。これに対し李迅雷氏は、現在のCPIは相対的に低い位置にあり、貯蓄率の引き下げに影響しないと考えており、市場の流動性はずっと偏った状態にあり、経済を活性化するには、貯蓄率の調整が必要である。

UBSのチーフエコノミストの汪涛氏は、預金が四半期末にリバウンドするにつれて、M 2の伸びもいくらか回復し、ローンが回復し始めたために外国為替の流入が依然として弱く、中央銀行は4月か5月に再度預金率を下げる必要があると述べた。

　景気が低迷する政策面では、成長を刺激する傾向が強い主な原因です。李迅雷氏によると、中国経済は依然として底を築く過程で、今年のGDP成長率は「浅U型」を示す可能性があり、第二四半期、第三四半期の経済成長率はまだ四半期より弱いかもしれないという。今年は2009年のような強力な回復が見られない。現在は4兆円規模の投資がないからだ。

国際経済環境も国内需要の変化も、金融緩和を通じて需要を刺激する必要がある。中国国際経済交流センターの専門家、張永軍も同じ観点を持っています。

以前と比べて、政策の微調整は貨幣政策だけではなく、第二四半期には中国政府は財政、貨幣、産業など多くの政策ツールを利用して経済を刺激する可能性がある。

「当面の微調整の一つのポイントは建設継続プロジェクト資金の確保です。」温家宝首相は調査においても、適度な投資規模を維持し、「第12次5カ年計画」の重要プロジェクトを秩序よく推進し、大局に関わる重要なプロジェクトを早期にスタートさせ、効果のあるプロジェクトを推進することを強調した。