プラダの「逆走高」の秘密

この業績は驚くべきものだ。プラダは今年上半期に26店舗を新規オープンした専門店、総店舗数は358店に達した。業績予想を超えた大きな理由の1つは、同ブランドが数年前のように低価格で製品を販売することを余儀なくされなかったことだ。では、これは苦しい日々が終わることを意味しているのではないでしょうか。

アメリカはまだです。プラダは上半期にアメリカにいたにもかかわらずセールス額の増加率は16%に達したが、アジア市場での増加幅はさらに35%に達し、総売上高は24%増加した。新規売上高の半分はアジア市場の貢献によるもので、その多くは中国の専門店の強さによるものだ。プラダはアジアに110の専門店を持ち、ヨーロッパ全体（104店）を上回り、米国（40店）よりも数倍高い。結局、中国人は本当に何でも買う。

もっと一般的な角度から見ると、金持ちは何も買わず、貧乏人は何も買えないという表現がもっと良いかもしれない。アパレルと靴を専門とするクレディ・スイス（Credit Suisse）アナリストのクリスティアン・バース氏は、このギャップを米国の2つの異なるタイプの消費者間の貧富の差の拡大に帰した。これらの2種類の消費者は、それぞれ「損益計算書型」消費者と「貸借対照表型」消費者と呼ぶことができる。

簡単に言えば、米国の消費者の54.5%が年収10万ドルを下回っており、これらの人々はいわゆる「所得報告型」の消費者であり、今週の収入がどのくらいあるかによって、ある商品を購入するかどうかを決定している。さらに、年収5万ドル未満の層では、失業率は17%前後を維持していることがわかります。合計すると、過去10年間で10万ドルを下回った消費者の米国総消費支出に占める割合は6%減少した。同期間、国民所得に占める所得の割合も58%から54.5%に下がった。

バース氏は、これによって、簡単な非必需品を販売している会社の株を購入しないでください。株価が非常に安く、公正価値をはるかに下回っていない限り。これは、極速ライド（Quiksilver）やコロンビアスポーツウェア（Columbia Sportswear）などの会社がリスクにさらされる可能性があることを意味している。極速騎板について言えば、同社は成熟したブランドであり、現在モデルチェンジを進めている。また、プラダの業績は、アパレル企業の現在の成長潜在力が主に中国から来ていることを示しているため、米国内市場に集中しすぎている会社も見るべきではないだろう。このような企業には、米国市場を中心としたLimited BrandsとUnder Armourが含まれています。

次は朗報だ。バース氏はその後、「貸借対照表型」の消費者、つまり年収10万ドルを超える45.5%の人々について述べた。これらの人の消費習慣は通常、週給の変化に応じて調整されることはありません。彼らの失業率は3.6%前後を維持しており、経済学者の話では、これは「完全就業」と言える。（なぜかというと、失業率4%はこれ以上良くないと考えているのは明らかだ。）「貸借対照表型」消費者は繁栄を享受している。過去10年間で平均所得は10%増加し、国民所得に占める割合も42%から45.5%に上昇したのは当然だ。

バース氏はこのような変化の仕方を非常に慎重に説明し、「人々は経済に構造的な変化が現れていることを認識すべきだと思う。これは非常に重要だ。貸借対照表型消費者は総収入というパイから分配される割合がますます大きくなっている」と述べた。つまり、金持ちはますます金持ちになっている。

バースの結論は冗談ではない。どの会社が金持ちの商売をしていて、大儲けしているのでしょうか。プラダはもちろん欠かせない。Coachも典型的で、後者の最近の四半期の業績は非常に目を奪われ、中国市場の売上高は71%急増した。

エルメス（Hermes）は？この会社は騎手風のマフラーとネクタイで有名で、今年上半期の売上高は22%急増した。

最後にもう一つの会社をお勧めします：スポーツアパレルメーカーLululemon。私自身はナイキ（Nike）のスポーツウェアが好きですが、ルルレモンという会社やヨガ運動自体には何の意見もありません。しかし、誰が100ドルのヨガパンツを買うのだろうか。金持ち、そう、金持ちたちだ。カナダ王立銀行（RBC）アナリストのハワード・トゥビン氏は最近、この四半期に見た財務報告の中で、ルルレモンを数える業績が最も強いと述べた。最近の四半期では、同社の売上高、利益率、1株当たり利益がすべて増加したが、これはプラダに似ている。それでも、この株の表現は人々がこの会社をよく見ていることを示しているので、今は手に入れる絶好のチャンスではありません。

ヨガの流行の東風に乗って、Luluはプラダの風頭を奪う可能性さえある。バンクオブアメリカ（Bank of America）アナリストのローライン・ハッチシン氏は、同社が2012年に新たに35の専門店をオープンするとみている。最近の四半期、同社の売上高は40%増加した。誰もが心の中にヨガのマスターを隠しているのかもしれないし、真皮のハンドバッグへの渇望を隠しているのか、あるいは両方を持っているのかもしれない。