株式市場

発行市場とは、株式の計画から販売までの全過程を指し、発行市場は資金需要者が直接に資金を獲得する市場である。

新会社の設立は、旧会社の増資や国債の発行を通じて、株式の発生、販売によって資金を集め、資金を供給者から需要者に転入させ、つまり貯蓄を投資に転化させ、新たな実際資産と金融資産を創造し、社会資本と生産能力を増加させ、社会経済の発展を促進するのが初級市場の役割です。

1.発行市場の特徴

市場の特徴を発行して、1つは固定の場所がなくて、投資銀行、信託投資会社と証券会社などのところで発生することができて、市場の上で公開して新しい株券を売ることができます。

2.発生市場の構成

発生市場は三つの主体要素が互いに連結して構成される。

この3つは株式発行者、株式引受人、株式投資家です。

発行者の株式の発行規模と投資家の実際の投資能力は、市場の株式の発行容量と発達度を決定しています。また、発生者と投資家がスムーズに自分の目的を実現できるように、株式の引受と一手販売の仲介発行市場は、発行者に代わって株券を発行し、発行者に手数料を徴収します。

このように、発行市場は引受業者を中心に発行者に連絡し、投資家に連絡し、株式の発行活動を積極的に行っています。

3.株式の発行方式

各国の政治、経済、社会条件の下、特に金融体制と金融市場管理の違いによって株券の発行方式も多様である。

分類方法によって、下記のように要約できます。

（1）公開発行と非公開発行

これは発行対象によって分けられます。

公開発行は公募とも呼ばれ、事前に特定の発行対象がなく、社会投資家に株式を公開販売する方式を指す。

このような方式を採用すれば、株主の範囲を拡大し、株を分散させ、株の買いだめや少数の人に操られることを防止し、会社の社会性と知名度を向上させ、今後より多くの資金を集めるための基礎を築くことができる。

株の売れ行きや流通性を増やすこともできます。

公開発行は株式会社自身が直接発売する方法を採用してもいいし、一定の発行費用を払って金融仲介機構を通じて代理してもいいです。

公開しないで発行することを私募といいます。発行者が特定の発行対象に対してのみ株券を売りさばく方式です。

通常は二つの場合に採用されます。一つは株主割当であり、また株主割当とも言われます。即ち株式会社は株式の額面価値によって元の株主に同社の新株予約権を割り当てて、株主を動員して買い付けを行います。

このような新株の発行価格は往々にして市場価格を下回りますが、実は株主に対して優遇されています。

ある株主が引受したくない場合、彼は自動的に新株予約権を放棄することができます。このような引受権を他人に譲渡することもできます。

第二に、個人株式の割り当ては、第三者負担とも言われています。つまり、株式会社は新しい株を株主以外の当社の従業員、取引先などに分譲し、会社と特別な関係を持つ第三者に分譲します。

このような方式を採用するのはよく二つの考えがあります。一つは特別価格によって新株を特定者に割り当てるためで、配慮を示します。二つは新株の発行が困難になった時、第三者に分担して支持を求めます。株主であれ、個人であれ、発行対象は決まっているので、公募方式を通じて、委託仲介機構の手数料を節約するだけではなく、発行コストを低減することができます。

しかし、このような非公開発行の株は流動性が悪く、市場での譲渡・売却ができない上に、株式会社の社会性と知名度を低下させ、また、値切られたり持ち株されたりする危険がある。

（2）直接発行と間接発行

これは発行者によって株券を売りさばく方式が違います。

直接発行することは直接株式募集と言います。

株式会社が自ら株式を発行するすべての事務と発行リスクを負担して、直接に引受人に株券を売りさばく方式です。

直接発行方式を採用する時、発行者に株式募集の手続きを熟知してもらい、株式募集の技術に精通し、一定の条件を備えるように要求します。

引受額が計画募集額に達しない場合は、新築株式会社の発起人または既存株式会社の取締役会は、自ら引受して売り出さなければならない。

したがって、既定の発行対象または発行リスクが少ない、手続きが簡単な株式にのみ適用されます。

一般的には、公開されていない株式や公開発行が困難な株式（例えば、信用が低いために市場競争力が悪く、多額の発行費用を負担できないなど）の株式を発行したり、実力が十分であり、巨額の私募を実現して発行費用を節約する大手株式会社の株を直接発行する方式を採用しています。

間接的に発行することを間接的に株式を募集するということは、発行者が証券発行仲介機構に株券を委託する方式を指す。

これらの仲介機構は株式の販売者として、すべての発行事務を行い、一定の発行リスクを負担し、その中から相応の収益を引き出す。

株式の間接発行には3つの方法があります。一つは代理販売であり、また代理投資と呼ばれています。販売者は発行者の条件に従って株券を販売し、株式募集業務を代行しています。

すべての発行リスクと責任は発行者が負担するため、証券発行仲介機構は委託販売を受けているだけで、代理販売手数料は低い。

第二に、引受、また余株引受、株式発行者と証券発行仲介機構が販売契約を締結し、明確に規定しています。約束期間内に、もし仲介機構が実際に販売した結果、契約に規定された発行額に達しなかった場合、その差額の部分は仲介機構が自分で買い受けます。

このような発行方法の特徴は株式の発行限度額を保証することができて、普通は発行者の歓迎を比較して、仲介機構は一定の発行リスクを負担しなければならないため、引受手数料は代理販売の手数料より高いです。

第三は一手販売で、また投資と称して、新しい株を発行する時、証券発行仲介機構はまず自分の資金を使って、公開する株式を一度に全部買います。それから、市場の相場によって次第に売ります。仲介機構は中から売買の差額を稼ぎます。

株の滞売があれば、仲介機構が割引して販売したり、自分で所有したりします。発行者はすぐに全部の資金を獲得することができますので、販売者は全部発行のリスクを負担します。そのため、販売費は代理販売費と販売費より高いです。

株式の間接発行にはどのような方法が採用されているのか、発行者と販売者の考え方の角度は違っています。

一般的に、発行者は主に自分の市場での信用、利用時間、発行コスト、販売者への信頼度を考慮しています。販売者は主に負担するリスクと獲得できる収益を考慮しています。

（3）有償増資、無償増資と配合増資

これは投資家が株を予約する時に株金を支払うかどうかによって分けられます。

有償増資とは、同意購入者が株式のある発行価格に応じて現金を支払わなければならず、株の発行方式の一つを獲得することができるということです。

一般的に公開されている株式と私募中の株主割当、プライベートエクイティはすべて有償増資方式を採用しており、この方式で株式を発行して、直接に外部から資本金を募集して、株式会社の資本金を増加させることができます。

無償増資とは、引受者が株式会社に現金を納付しなくても株式の発行方式が得られることをいいます。発行対象は元株主に限られています。このように発行された株式は、直接に外から株を募集することはできません。株式会社の積立金や利益を減らすことで資本金を増加させます。普通は株式配当、株式分割、法定積立金または利益剰余金を資本割当に転換する時に、無償増資の発行方式を採用します。

無償発行は資金源の制限があるので、いつもこのような方式で株を発行することはできません。

増資とは、株式会社が元の株主に新株を割り当てる場合、発行価格の一部を株主に支払わせるだけで一定額の株式を獲得できる方式をいいます。例えば、株主が額面金額が100元の株を引き受ける場合、50元を支会すればいいです。残りの部分は無償で発行し、会社の積立金で充当します。

このような発行方式も元の株主に対しての優待で、彼らから一部の出資金を再募集して、急速に会社の増資計画を実現します。

上記のような株式の発行方式は、それぞれ利害及び条件の制約があり、株式会社は株式を発行する時、その中のある方式を採用してもいいし、いくつかの方法を兼用してもいいです。

現在、世界各国で最も多く、最も一般的な方式は公開と間接発行です。