Évolution De La Situation Macroéconomique: Évaluation Des Données Sur Le Crédit Monétaire En Juin

Événements: la Banque populaire de Chine vient de publier son rapport sur les statistiques financières pour le premier semestre de 2011, avec une augmentation de 15,9% pour le m2 et de 633,9 milliards de yuan pour les prêts supplémentaires en juin, soit une augmentation de 16,8% du solde des prêts par rapport au premier semestre (Graphique 1).

Taux de croissance monétaireNouveaux prêtsToujours tendu.En juin, le M2 a augmenté de 15,9%, soit 0,8% par rapport au 15,1% de mai, ce qui est supérieur à notre objectif de 15,2%.Sur ce total, une augmentation de 14,4% a été enregistrée pour le M0 et de 17,6% pour les dépôts en renminbi, ce qui montre que l 'augmentation du m2 est principalement imputable à l' augmentation des dépôts.En juin, les prêts supplémentaires 6339 ont été supérieurs aux 590 milliards de dollars que nous avions espérés, mais nettement inférieurs aux 886 milliards de dollars supplémentaires accordés en juin dans le cadre du programme de prêts de 7 500 milliards de yuan, calculés sur la base de la répartition mensuelle historique (fig. 2).Cela montre que les nouveaux prêts restent faibles et que l 'appui financier des banques au secteur non bancaire demeure faible.Dans le même temps, les taux d 'intérêt interbancaires sont restés élevés ces derniers temps, ce qui montre que la liquidité globale reste faible (fig. 3).

L 'accélération m2 en juin s' est principalement traduite par:Augmentation des dépôtsL 'accélération de la croissance s' explique principalement par les trois raisons suivantes:

L 'examen trimestriel des banques a permis à celles - ci de reprendre leurs opérations hors bilan.En raison de l 'examen de fin de trimestre, un grand nombre de produits bancaires et financiers ont été conçus à l' échéance de juin, ce qui a entraîné une augmentation plus rapide des dépôts dans le tableau de reprise de certaines opérations hors bilan.

Les dépôts financiers ont diminué.JuinDépôts financiersLa baisse a été de 134,3 milliards de dollars, contre 10,1 milliards seulement au cours de la même période l 'année dernière (fig. 4).Les dépôts financiers n 'étant pas comptabilisés dans le m2, la réduction des dépôts financiers équivaut à une augmentation des investissements m2, ce qui entraîne une augmentation des dépôts dans le secteur privé.

La part des devises a augmenté plus rapidement.En juin, la part des devises a augmenté de 277,3 milliards de dollars, soit 160 milliards de plus que l 'année précédente (fig. 5).Cela a également constitué une source importante d 'augmentation du m2 en juin.

Les entrées de capitaux sont la principale raison pour laquelle la part des devises a augmenté plus rapidement.Au cours du premier semestre de cette année, les envois de fonds ont augmenté de 208,5 milliards de yuan, soit une augmentation de 805,7 milliards de dollars par rapport à la même période de l 'année précédente (128,8 milliards de dollars).Étant donné que l 'excédent commercial des marchandises a diminué de 10,3 milliards de dollars au cours du premier semestre de l' année par rapport à la même période de l 'année précédente, l' augmentation des envois de fonds au cours du premier semestre de l 'année s' explique principalement par les entrées de capitaux et Les projets de commerce non marchand financés par le compte courant.Les entrées de capitaux ont été plus fortes au premier semestre, comme en témoignent les données du bilan trimestriel de la balance des paiements publiées hier par l 'autorité nationale des changes (Graphique 6).

On s' attend à ce que la politique monétaire se maintienne dans les mois à venir.Compte tenu de la hausse de l 'inflation par rapport à la saison inverse enregistrée en juin dernier, nous pensons que la politique monétaire continuera d' être tendue.À l 'avenir, la Banque centrale continuera de contrôler les nouveaux prêts tout en maintenant la croissance monétaire à un niveau plus bas.Nous maintenons les prévisions de croissance de 15% du m2 pour l 'ensemble de l' année.En raison des fortes pressions exercées sur les entrées de capitaux, le renminbi continue d 'être soumis à une certaine pression d' appréciation, et nous maintenons la projection d 'une augmentation de 5 à 7% du renminbi tout au long de l' année.